fondos inversion

Fondos de Inversión: Instrumento financiero de inversión. Existen diversos tipos: fondos mutos y fondo de inversión libre (hedge fund). Noticias sobre los fondos de inversión peruanos.

“Existe una demanda muy fuerte por tener un pedazo del Perú”

GONZALO CARRANZA

EPU es el nuevo término de moda en el mercado de capitales local: desde finales de junio, representa al primer fondo cotizado (o ETF, por las siglas de exchange traded fund) de acciones peruanas en la bolsa de valores de Nueva York. Y Barclays Global Investors, su estructurador, va por más: está evaluando listarlo en México, Chile, Canadá y hasta Dubai.

La capitalización bursátil del EPU se ha triplicado en el último mes, con volúmenes de negociación particularmente grandes el 12 de agosto. ¿Cómo explica esta dinámica?

El fondo se ha estado moviendo muy por encima de las expectativas iniciales, tanto de la división América Latina de iShares como de la gerencia global. Incluso, hoy (jueves 13) estaba hablando con un ejecutivo nuestro en Dubai y me decía que allá están pidiendo información para tener acceso al EPU. A partir de la capitalización actual, de US$65 millones, y teniendo en cuenta que el producto ha estado menos de siete semanas listado, estamos totalmente en línea con el objetivo inicial de llegar a un tamaño de entre US$300 millones y US$500 millones en el primer año (SE 1178). Es más, es probable que sobrepasemos la meta.

Sobre las operaciones, las ha habido de todo tamaño. Inicialmente la demanda había sido casi toda retail, pero más recientemente ha habido demanda de inversionistas más grandes, como fondos de pensiones americanos, inversionistas chilenos y mexicanos, gente de Medio Oriente como mencionaba. Por ello se han dado creaciones de participaciones nuevas y, en los últimos dos o tres días, éstas han sido muy grandes, por la demanda de inversionistas que quieren acumular un inventario de cuotas de participación para luego distribuirlas a sus clientes.  

¿El interés de los inversionistas institucionales ha sido para probar el producto o ya han tomado posiciones más permanentes?  

Ya son operaciones por US$5 millones o por US$10 millones. Pueden parecer trades chicos para los fondos que manejan, pero en realidad no lo son. Un fondo de pensiones típico puede tener US$1,000 millones de su cartera en mercados emergentes. Y al Perú normalmente llega el 1% de eso o, si se quiere sobreponderar su participación, el 2%. Eso te lleva a ver que trades de US$10 millones a US$20 millones son muy interesantes.

¿Cómo va avanzando el interés por listarlo en otras bolsas además de la de Nueva York, dado que menciona interés de inversionistas en Chile, México y Dubai?

Después de comenzar a listar en el New York Stock Exchange, hicimos un roadshow allí, en Nueva York, Boston y Miami (SE 1181). También hemos desplegado esfuerzos de promoción en Chile, Colombia, México y Canadá. Lo que hemos visto en todas estas reuniones es que realmente existe una demanda muy fuerte por tener un pedazo del Perú, lo que se evidencia claramente en la demanda por el EPU.

Pero ése es un lado de la ecuación. El otro es tener el mecanismo para poder listarlo en esos mercados, como México, donde, por ejemplo, nosotros tenemos 96 productos listados. Entonces, el modelo de listar el EPU en esa plaza lo tenemos bien desarrollado. Y, siguiendo la misma lógica, muy pronto también deberíamos tener el producto en Canadá o en Chile, en función de que allí también haya demanda y el mecanismo para poder listarlo.

¿Qué tipos de inversionistas participan en los roadshows?

Son todos los “grandes nombres”, fondos mutuos y hedge funds que invierten miles de millones o hasta billones de dólares en activos de mercados de emergentes. Uno de los inversionistas que visitamos, por ejemplo, tiene US$6,000 millones sólo en América Latina. Y la única alternativa con la que estos fondos contaban para tener exposición al Perú era a través de los ADR, como el de Buenaventura, el BCP o Southern Copper.

La promoción se basa en dos ideas: que si inviertes en un mercado emergente, tienes que invertir en el Perú; y que, entre los instrumentos que podrían utilizar para tener exposición al país, el ETF es una muy buena opción, porque en todos los fondos mutuos que hemos ubicado con inversiones en el Perú éste tiene una participación de menos de 5% en el portafolio.

Recientemente ha habido varias notas en medios financieros de EEUU como Barron’s o Newsweek apuntando al Perú como la gran oportunidad de inversión actualmente. ¿Qué tanto impacto real en el mercado puede tener eso?

Después de que le exponemos a los inversionistas la situación macroeconómica del Perú, la gente se acerca y nos pregunta si realmente es verdad lo que han visto. No te creen, te dicen “this cannot be true”, y les tenemos que decir que nosotros no manipulamos la data. Existe mucha falta de conocimiento de la historia del Perú. La conocerán en América Latina, pero fuera, en un mercado de inversionistas de tamaño tan grande, es muy poco conocida. Otro problema que te comentan quienes pueden haber visitado el país es que, si bien vieron mucha actividad de construcción, por ejemplo, no existe una compañía en ese sector en la que se pueda invertir de forma significativa. En el mercado de capitales sólo tienes cuatro o cinco nombres que tienen liquidez. Eso es lo que lo hace muy atractivo: que se pueda operar entre US$1 millón a US$3 millones diarios en acciones que no son ADR es una posibilidad que casi no existía.

En el mercado local se comenta que acciones como las de Cerro Verde o El Brocal, que están en el EPU pero no en los portafolios de las AFP, han tenido picos de negociación recientes por el impacto del ETF (ver Perfil Financiero)…

Yo te diría que no es así. Probablemente el mercado genere expectativas de corto plazo alrededor de las no “aefepeables”, pero si ves los nombres que conforman ahora el ETF, te darás cuenta de que éste no replica completamente a su índice por razones de liquidez. Precisamente, de lo que se trata es que las transacciones no afecten el mercado de esa manera. 

Una crítica al EPU es que el peso de las empresas de materias primas en su índice no refleja la dinámica del país. ¿Se podría tener otro índice más expuesto a esto último, por ejemplo con empresas extranjeras que operan en sectores de demanda interna?  

Es una idea interesante, que ya nos la han hecho llegar. En su momento debería explorarse y analizar cómo se podría estructurar. Por ejemplo, se podría incluir a retailers chilenos. Pero lo más importante es generar listados de acciones que tienen mucha participación en el Perú, ya sea de empresas locales o extranjeras, y eso va por el lado de la Bolsa de Valores de Lima (BVL). Tiene que haber cada vez menos barreras para listar nuevas acciones. Así se crearían índices que tengan mayor representatividad. Eso lo tienen muy claro en el Ministerio de Economía y en Finanzas y la Superintendencia de Banca y Seguros. Lo que también nos gustaría explorar es la posibilidad de listar otros ETF en la BVL. Por ejemplo, el segmento de la Bolsa de Valores de México que más ha crecido en los últimos tres años ha sido el de ETF y también es que el que más ha favorecido a la liquidez de esa plaza.

¿Por qué los ETF se han puesto de moda en los últimos meses como instrumento de inversión no sólo para institucionales sino también en finanzas personales?

Los ETF se lanzaron por primera vez en 1993 en Canadá y después, en 1998, Barclays lanzó los suyos. El programa iShares se lanzó en el 2001 y ha crecido de US$1,000 millones ese año a US$420,000 millones en la actualidad. El instrumento ha crecido, en primer lugar, por su liquidez. Además, tienen costos mucho más competitivos que los fondos mutuos. Y, en tercer lugar, la experiencia parece enseñar que invertir en instrumentos con una estrategia pasiva (que replica un índice) tiene mucho más sentido. Depende del estudio que veas, pero entre un 70% y un 80% de los fondos que siguen estrategias activas tienen resultados por debajo del índice. 

Y lo que ha exacerbado el crecimiento de los ETF fue la crisis de setiembre a diciembre. En ella, el instrumento probó que es muy líquido. En momentos en que en los mercados no podías vender ni un bono, sí podías vender un ETF. Y eso también lo convertía en el único instrumento que te daba un buen benchmark para tener señales de precios. Antes de la crisis, los ETF operaban entre un 20% y un 25% de todo lo que se negociaba en EEUU. Durante la crisis, esta proporción llegó a ser de 40% a 45%, y en la actualidad está alrededor de 35%. El ETF probó ser un instrumento líquido e independiente de los ciclos de mercado.