crisis economica

Crisis económica: Período de estancamiento de la economía. En octubre del 2008 se inició una en Estados Unidos que hasta la fecha no ha culminado.

“No es aconsejable degradar la calidad del gasto por el mero objetivo de acelerarlo”

RICARDO V. LAGO

David Alexander, el hijo mayor de este especialista en macroeconomía, nació en Chincha, curiosa casualidad por la que Buiter está interesado en el desarrollo del Perú. Después de conversar  con Martin Wolf, editor del Financial Times,  y Ángel Gurría, director general de la OECD, durante la reunión anual del Banco Mundial y el FMI en Estambul, Buiter y Ricardo V. Lago, blogger de semanaeconomica.com, conversaron sobre el  desempeño del Perú durante la crisis.

EL PERÚ EN EL MUNDO

¿Estás al tanto de la situación económica de América Latina?

Viajo de vez en cuando a la región para dar conferencias y leo los informes de los bancos de inversión y del FMI, y pongo especial interés en los datos del Perú.

¿Cómo ves el panorama de crecimiento en América en el 2009? ¿Cuántas economías mostrarán números azules?

Del Hemisferio Occidental, es decir, de Alaska a la Tierra del Fuego, crecimiento positivo van a registrar una economía o a lo más dos. Aunque América Latina ha aguantado en general muy bien, dada la gravedad de la crisis internacional.

¿Qué economías son las dos que van a crecer?

Con seguridad el Perú, tu país favorito, Ricardo, ¿o no? Brasil parece que también podría estar “sobre el agua”, dado que la fuerte recuperación de este segundo semestre compensaría la brusca caída desde setiembre del 2008. ¡Quién iba a decir lo del Perú! Cuando viajé a Lima a adoptar a mi hijo en 1991, el país estaba “a las puertas del infierno”: terrorismo, mendigos, asentamientos humanos, desnutrición, éxodo de profesionales, cortes de electricidad, deudas impagadas, etcétera. Parecía un Estado fallido. Hace casi un año, cuando me enviaste tu artículo “El Perú sale ileso” (SE 1146), recuerdo que te contesté que era admirable la resistencia de la economía peruana, pero que acabaría colapsando como todo el resto, entre otros factores por la gran dependencia de la exportación de minerales y otros commodities. Me equivoqué, de lo que me alegro.

¿Y en otras regiones del mundo? ¿Asia? ¿Europa?

En Asia crecerán China e India, que son los motores de la recuperación internacional. También Indonesia, que como Brasil, el Perú y Chile, entre otros, se está levantando rápido por el tirón de demanda de China. En Europa, parece que sólo Polonia va a registrar crecimiento, menos del 1%. En el planeta no hay más de una decena de países que van a crecer en el 2009. En el 2010 se recuperará el crecimiento en casi todas las regiones, la economía mundial crecerá entre 2% y 3%, lo que es una tasa baja comparada con la fase de recuperación de recesiones anteriores.

En el 2011 no está claro si se mantendrá el crecimiento o habrá una recaída. Mucho dependerá del éxito en reequilibrar los flujos macroeconómicos mundiales (suficiente apreciación del renmimbi chino frente al dólar, mayor consumo e importaciones en China y mayor ahorro y exportaciones en EEUU). Y también dependerá de que se reconozcan todas las pérdidas de los bancos y que éstos sean suficientemente recapitalizados. Si se permite que "sobrevivan" bancos "zombis", no hay futuro… mira a Japón desde 1991.

FORTALEZAS ANTE LA CRISIS

¿A qué factores atribuyes que el Perú no haya caído en recesión en el 2009?

En términos generales a tres factores: el primero y más importante es el proceso ininterrumpido de reforma económica durante 20 años y sucesivos gobiernos. El segundo es que el Perú ha “invertido” recursos en mecanismos de “autoseguro” o “líneas de defensa”, ahorrando y pagando deudas. El tercero es que ha podido evitar una crisis financiera porque las políticas monetaria y fiscal han sido las adecuadas. También ha jugado la suerte de que el sistema financiero en relación con el PBI sea menor que en otros países.

Me ha parecido increíble lo que me cuentas sobre un banco peruano que emitió bonos en el mercado internacional en diciembre, sin garantía soberana, cuando hasta los grandes bancos de EEUU sólo podían salir al mercado con la garantía del Tesoro. Es un gran indicador de la solidez del sistema bancario y, sin duda, de la acertada política monetaria.

Yo empecé identificando ocho factores y ya llevo inventariados 12. He denominado a esta taxonomía de factores “Hatunrumiyoc”, o la piedra de los 12 ángulos, que es la piedra angular de un edifico incaico de Cusco. Pero volviendo al tema, Willem, explica lo de las líneas de defensa…

Por ejemplo, el que las reservas de divisas sean la cuarta parte del PBI (creo que en términos relativos son las mayores del mundo después de China, Noruega, y algún país del Golfo). Hace 18 meses algún crítico podía haberse preguntado: “¿para qué tanto ahorro? Mejor subir la inversión pública y bajar las reservas”. Pero ahora vemos claramente que no es así, que el Banco Central ha podido evitar una crisis cambiaria y monetaria en parte porque instituyó su propia póliza de seguros acumulando un caudal de divisas. Otros países vecinos no pueden decir lo mismo, se les escapó el tipo de cambio durante la crisis, lo que en general ocasiona problemas con las hojas de balance de bancos y empresas. Lo mismo se aplica a la deuda del sector público peruano, el haber pasado de muy endeudado y en mora en los ochenta a acreedor neto internacional hoy.

¿Qué variables son los mejores indicadores de desempeño económico?

Resumiendo, diría que el crecimiento del PBI per cápita y la reducción de los niveles de pobreza. En ambos, el Perú se clasifica muy bien a nivel internacional en los últimos años.

EL FISCO Y LA MONEDA

¿Qué evaluación haces de la política monetaria tanto de inyección monetaria como de tasas de interés?

A juzgar por los resultados, sin duda acertada y eficaz. Durante la crisis el Banco Central tenía que mantener las tasas de interés para evitar, a toda costa, una crisis cambiaria (particularmente, dado el grado de dolarización de sistema bancario), pero inyectó suficiente liquidez para que no hubiera una contracción monetaria o crediticia; eso sí, con la certeza de que podía sacrificar una parte de reservas dado su alto monto. Cuando el cielo empezó a despejarse, el Banco Central bajó las tasas de forma agresiva. Muy bien. Estamos de acuerdo en que en una economía como la peruana primero debe haber una inyección monetaria y después administrar tasas de interés.

¿Qué variables hay que analizar para evaluar si la política monetaria ha sido expansiva o recesiva además de las tasas de interés, crecimiento en los agregados monetarios, crédito total y crédito al sector privado?

En el momento actual, la variable más relevante es el crecimiento del crédito al sector privado medido o bien en términos reales o bien en términos de poder de compra de divisas. De nada sirve mucho crédito si se lo “comen” la inflación o la devaluación. ¿Cuál es el dato de esta variable para el Perú?

Grosso modo, entre junio del 2008 y junio del 2009, el crédito al sector privado creció por encima del 10%, tanto en términos reales como en dólares…

O sea que no ha habido “contracción crediticia” (credit crunch) como en muchos países emergentes y, sin duda, en casi todos los desarrollados –Australia y Canadá son la excepción–. ¿Y cómo sale el Perú de la comparación con sus vecinos?

En Brasil y Colombia: crecimiento real, pero contracción en dólares; y en Chile: crecimiento en ambos de algo más de 1%, aproximadamente, con cargo a revisar los datos.

Entonces sale muy bien parado...

¿Y la evaluación de la política fiscal?

He leído que la ejecución del presupuesto y las medidas anticíclicas ha sido lenta. Es deseable que se ejecute el presupuesto, pero de forma ordenada y eficiente. Al mismo tiempo, no he visto que ningún organismo haya pronosticado que el Perú fuera a entrar en recesión y mucho menos en deflación. En ese caso, no es aconsejable degradar la calidad del gasto por el mero objetivo de acelerarlo.

Pero Willem, ¿no eres tú un destacado neokeynesiano?

Sí, y también neomonetarista; depende del paradigma ante el que nos encontremos. Frente la amenaza de la recesión y la deflación hay que ser keynesiano. Pero si no hay tal amenaza, ¿por qué malgastar el dinero que ha costado tanto ahorrar?

LOS TEMAS DE FONDO

Pero algunos dicen que las políticas de estímulo fiscal y monetario han sido insuficientes y tardías…

¿Quién dice eso?

Escasos analistas del exterior, pero un buen número de economistas peruanos, algunos medios de difusión y parte del empresariado. Argumentan que si la economía creció casi 10% en el 2008, con estímulo fiscal y monetario suficientes, el Perú podría haber saldado el año con un crecimiento del 5% o 6%...

Eso funciona así en China, que tiene un mercado interno inmenso, pero no en una economía pequeña como la peruana. Además, China tiene la responsabilidad global de expandir la demanda agregada para ayudar a la recuperación de la economía mundial. Gran parte del crecimiento del Perú de 10% en el 2008 se debió al auge del precio de los commodities, no era crecimiento ni genuino ni sostenible; por simetría uno hubiera esperado en el 2009 una contracción de la economía.

Se recurre a aumentar el gasto por el gasto para evitar la recesión y sobre todo la deflación, no para que el PBI crezca más rápido; ésa no es una buena lectura del keynesianismo. No hay que confundir algo que pertenece a la teoría del crecimiento económico (la dinámica) con la política macroeconómica (la estática). Entiendo que en el Perú se ha avanzado con mucho éxito en política fiscal, monetaria y financiera, es decir, en la macroeconomía, pero que en los temas microeconómicos el progreso es más modesto. Por ejemplo, en infraestructura hay cuellos de botella, excesiva rotación de ministros sectoriales, casos de sospecha de corrupción que publica la prensa y falta de una tecnocracia suficiente y bien remunerada. En algún sitio leí que mientras que en el Banco Central, el Ministerio de Economía y en el de Relaciones Exteriores permanecen los mismos ministros, en uno de los ministerios sectoriales, no recuerdo cual, el promedio ha sido un ministro por año. ¿Es así?

Más o menos. Hay alguna excepción en los sectoriales…

Creo que el crear un cuerpo de servicio civil dedicado, competente y bien remunerado es clave para lograr gasto público de calidad. No tiene por qué ser un servicio civil numeroso, prefiero que no lo sea. Es negativo que se retrasen los proyectos de inversión cuyos análisis de factibilidad o costo-beneficio muestran rendimientos positivos, sin duda en el contexto de crisis actual pero también en tiempos normales. A futuro, la infraestructura puede ser el cuello de botella que limite el crecimiento del Perú.

Bueno, es lo que está tratando de hacer el presidente Alan García con la creación de un cuerpo de gerentes públicos; ya se graduó la primera promoción. Luego hay que retener a ese personal en el sector público...

¿Y por qué no copian el sistema de reclutamiento, formación y remuneración que ha utilizado con éxito el Banco Central durante tantos años? Yo he tenido varios estudiantes peruanos que estaban en el Central antes de posgrado y que siguen en el Central hoy.

EVALUACIÓN Y CONSEJO

Comparto la idea. El Banco Central lleva años con ese sistema. Se acaba de publicar la sexagésima convocatoria para el curso de verano. Willem, tú has sido toda tu vida profesor y estás acostumbrado a calificar a los estudiantes. De 0 a 20, ¿qué calificaciones otorgas a las políticas monetaria, fiscal y sectorial?

A la monetaria, 18; a la fiscal, 16.5; a las políticas sectoriales, en promedio 11.

Y tu conclusión sobre el Perú es….

El caso peruano en las últimas dos décadas es un ejemplo de éxito con pocos precedentes, sobre todo dado el punto de partida. Necesita mayor difusión, es relativamente poco conocido porque no es un país emergente de los del G-20. El modelo peruano es uno de los“los secretos mejor guardados del mundo”.

Yo tenía mis dudas sobre la política macroeconómica del Perú cuando salió elegido el presidente Alan García por segunda vez, pero a la vista de los resultados hasta ahora me quito el sombrero. Es extraordinario que el Apra se haya encaminado por la vía de la socialdemocracia a la europea. Ahora sí que es momento de ser optimista sobre el Perú, por el amplio consenso entre las fuerzas políticas en cuanto a política macroeconómica.

¿Algún consejo para el gobierno?

Que mantenga la política macroeconómica. Que haga oídos sordos a los críticos de ésta, siempre habrá alguien que argumente que hay que bajar la tasa de interés o subir el déficit público en tanto o en cuanto. Pero en el Perú ése no es el problema: los temas sobre la mesa son la calidad de la inversión pública, el desarrollo de las instituciones, los cuellos de botella en infraestructura, el fortalecimiento del servicio civil, la capacidad de ejecución de los ministerios sectoriales y las políticas sociales genuinas para reducir la pobreza.